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本文来自微信公众号：经济不雅察报，作家：田进，题图来自：AI 生成

10 月 15 日，国度统计局发布的数据裸露，9 月 CPI（寰宇住户耗尽价钱指数）同比下降 0.3%，降幅比上月收窄 0.1 个百分点。1 — 9 月平均，寰宇住户耗尽价钱比上年同期下降 0.1%。

短期看，食物价钱波动成为影响 9 月 CPI 走势的要紧身分。9 月，食物价钱同比下降 4.4%，降幅比上月扩大 0.1 个百分点，影响 CPI 同比下降约 0.83 个百分点。

值得耀眼的是，9 月扣除食物和动力价钱的中枢 CPI 同比飞腾 1.0%，涨幅聚集第 5 个月扩大，为近 19 个月以来涨幅初度回到 1%，上一次中枢 CPI 同比增速在 1% 以上为 2024 年 2 月。

远东资信首席宏不雅商讨员张林示意，在化债等计谋的托举以及关连产业支撑下，政府部门和企业部门的金钱欠债表获取了一定的改善，但现在住户部门在房价缩水的状态下，依然面对着金钱与欠债两方面的较大压力。

为进一步擢升市集需求，张林示意，前年" 9·24 "一揽子新政以来，股票市集好转权贵，但股票与基金等金钱占住户总金钱的比例仅为 10% 傍边，同期住户金融金钱中的进款又面对着利率下调带来的利息收入下行压力。因此，房地产市集极度是房价能否稳住依然是关乎住户部门预期的中枢影响身分，建议与之关连的计谋尽快发力与落地。

国务院发展商讨中心宏不雅经济商讨部商讨员张立群示意："总体来看，CPI 低位运行的态势莫得更动，这也标明宏不雅经济总量供大于求的问题照旧比较卓绝。必须高度警惕由市集指令的需求减弱的发展，要尽快加大宏不雅经济计谋逆周期调度力度。"

食物、黄金价钱走势天渊之隔

从本年 7 月启动，食物价钱的同比增速就不息处于负增长状态。前 9 月，食物分项累计同比为 -1.8%，非食物分项为 0.2%。

仅在 9 月，猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价钱就分离同比下降 17.0%、13.7%、13.5% 和 4.2%，共计影响 CPI 同比下降约 0.78 个百分点。8 月，猪肉、鲜菜、鸡蛋的同比降幅也均在 14% 以上。此外，9 月羊肉价钱同比增速才放置了聚集 44 个月负增长。

值得耀眼的是，近几个月猪肉价钱着落尤其明显。本年 6 至 9 月，猪肉价钱的同比降幅分离为 8.5%、9.5%、16.1%、17.0%。

受猪肉价钱低迷等身分影响，10 月 13 日，国度发展校正委公布的最新一周生猪价钱分析提议，按现在价钱及本钱推算，将来仔猪育肥形式的生猪衍生头均亏蚀为 209.09 元。

比拟之下，9 月黄金价钱呈现高增长态势，金饰品和铂金饰品价钱分离同比飞腾 42.1% 和 33.6%。全体来看，9 月海外黄金价钱呈现不息攀升态势，价钱从月初的约 3500 好意思元 / 盎司起步，月底靠拢 3800 好意思元 / 盎司。

10 月 15 日，野村中国发布的叙述提议，9 月 CPI 同比增速仍然为负，不外降幅从 8 月份的 0.4% 小幅上升至 0.3%。CPI 小幅上升部分是由金价飞腾鼓舞的，而服务业尤其是货仓和机票，仍然是牵扯身分，这与"十一"黄金周技巧耗尽低迷相符。

因黄金价钱在年内呈不息攀升态势，多地黄金耗尽也异军突起，以致远高于全体耗尽增速。举例，北京市统计局数据裸露，前 8 月，北京社会耗尽品零卖总和为 8661.1 亿元，同比下降 5.1%。而金银珠宝类耗尽（仅统计名额以上企业）为 509.4 亿元，同比增速达 35.7%。

7 月底，世界黄金协会发布的《2025 年二季度中国黄金市集追念与趋势分析》指出，二季度中国黄金市集金饰与投资需求出现明显互异化进展。二季度金饰耗尽同比下降 20%，季环比大幅下滑 45%。比拟之下，黄金投资需求依然飞腾。其中，金条与金币销售创下自 2013 年以来的最强二季度进展，同比激增 44%。

瞻望下半年，世界黄金协会在上述叙述中提议，中国金饰耗尽和投资需求的分化或仍将延续。其中，金饰耗尽下半年或仍将连续面对耗尽者信心低迷和金价高企的压力，但黄金仍有望连续成为中国最受醉心的金钱之一。

若何进一步提振市集需求

2025 年《政府责任叙述》将本年 CPI 增速蓄意定为" 2% 傍边"，低于昔日四年" 3% 傍边"的蓄意，这亦然自 2004 年以来最低的 CPI 增速蓄意。从骨子情况来看，本年 CPI 同比增速全体低增长，其中 2 — 5 月和 8 — 9 月 CPI 均为同比负增长，6 月、7 月 CPI 同比增速分离为 0.1%、0%。

在 CPI 低增长的同期，9 月 PPI（工业坐蓐者出厂价钱指数）同比下降 2.3%。诚然 PPI 同比增速已聚集 36 个月处于负值区间，但 9 月 PPI 降幅比上月收窄 0.6 个百分点，降幅已聚集两个月收窄。

张林示意，PPI 受价钱预期的影响更大，比如现时上游原料价钱走高与"反内卷"以及基建投资增速偏低等身分带来的供给减弱预期关连；而住户部门的耗尽作为则主要受骨子收入水轻柔收入预期的影响。以"反内卷"为例，过期产能和多余产能的出清，会带来尾部企业的停业或退出，这照旧过可能并不利于做事密集型制造业的工资和收入踏实，也就难以顺畅酿成 PPI 向 CPI 的价钱传导。"全体来看，CPI、PPI 反应结尾耗尽市集依然存在供大于求的情景。"

为进一步提振市集需求，最近半年，启铼商讨院首席经济学家潘向东不息敕令通过提振股市和擢升社会保险水平来增强老匹夫的耗尽信心。他示意，提振需求的中枢是加多住户收入，住户有钱才得志耗尽。但在外需面对冲击、国内房地产市集供给多余的布景下，为擢升住户的财产性收入，股市和社保成为最值得酌量的持手。

在张立群看来足球投注app，为扭转由市集指令的需求减弱，需要尽快启动大边界的政府寰球产物提质升级投资，带动企业订单的加多，进而通过促进服务来提高住户收入和耗尽水平，最终激活国内超大边界耗尽市集。现在，遴荐这一举措已经越来越进击。