详情

　　开头：华泰睿念念

　　12月国外中资股的盈利预期不绝着落，投资者或仍在不雅察地产数据和经济基本面的抓续改善情况。结构上，互联网和医药行业是主要负担，近期花费数据的寻底也可能影响了互联网业务的盈利预期。咱们以为港股或仍呈现颠簸口头，原因包括：1）短期地缘政事、特朗普走动等国外成分或抓续扰动商场节律；2）当今空头走动仍不拥堵；3）但国外流动性可能“钟摆纪念”，为港股带来战术性的走动契机。成就上，暴虐从红利与科技硬件中挖掘哑铃结构。可成就盈利预期矜重的保障/电信/走运等红利板块，同期挖掘受益于AI产业发展、盈利预期抓续上修且对商业摩擦相对不解锐的花费电子。

　　点击小步调稽察研报全文

　　中枢不雅点

　　盈利预期仍处于下修通谈，互联网与医药是主要负担项

　　12月国外中资股的盈利预期不绝着落。尽管近期战略脉冲遵循有所体现、且当今一致预期3.8%-4%阁下的来岁财政赤字安排，投资者或仍在不雅察地产数据和经济基本面的抓续改善情况。结构上，互联网和医药或是主要负担项。近期部分花费数据如圣诞时间电影票房数据走弱，或影响投资者对告白投放、电商花费等互联网业务的盈利预期；而医药行业盈利预期变化近期与国外流动性节律关联性较高。科技硬件板块则出现赫然上修，主因或为 AI产业结构性发展、催化关联权严惩法盈利预期上修，而非电子库存周期运行的景气契机。此外，红利板块盈利预期仍具韧性。

　　主动外资流出幅度赫然持续，空头走动活跃度处于相对低位

　　上周主动外资流出国外中资股的速率依然赫然减缓，接近转正；而被迫性外资则赫然流出国外中资股。研讨到自国庆以来主动外资抓续流出、重叠圣诞节日期效应影响，当今主动外资筹码结构或相对干净。该环境或利好具有基本面撑抓的港股大票相对发扬，外资流出压力对其负面影响或趋缓。空头方面，圣诞前后走动活跃度相对不高，上周恒指沽空走动周平均占比略低于11%，处于历史较低水平。南向方面，上周主要流入传媒与电子、与上上周涌入红利板块的特质赫然有别，AI关联产业催化或是主因。产业成本方面，上周回购金额较前值出现一定着落。

　　国外降息预期或已疗养到位，可珍摄国外流动性“钟摆纪念”战术契机

　　近期好意思国经济不测指数边缘走弱，上周续请休闲金东谈主数达到191万，创近三年新高，标明好意思国经济和劳能源商场可能有边缘放缓的风险。尽管如斯，10年期好意思债利率近期仍然强势，且自11月中旬以来，利率和经济动能出现了背离。研讨：1）频年来，好意思债利率有赫然的“钟摆”情状，而现时4.6%的水平可能依然反应了好意思联储货币战略的变调和好意思国经济及通胀的韧性；2）自2023年下半年以来，好意思债利率和经济动能的两次背离齐发生在利率短期高点阶段；3）好意思国政府行将迎来债务上限，短期内好意思债供给冲击或不会大幅度扰动商场。咱们以为可珍摄潜在“钟摆纪念”带来的港股战术走动契机。

　　港股或仍呈现颠簸口头，暴虐从红利与科技硬件中挖掘哑铃成就

　　咱们以为港股或仍呈现颠簸口头，原因如下：1）11月以来国外中资股2025E盈利预期抓续下修，近一个月约60%的个股有所下修、盈利预期较9月以来最高点下修约3%，其中互联网板块自最高点下修约5%；2）1月下旬特朗普上台或进一步扰动港股商场；3）当今空头走动仍不拥堵；4）不外国外流动性可能带来“钟摆纪念”，为港股提供战术性走动契机。成就上，咱们暴虐罗致哑铃策略：1）底仓录取盈利预期较矜重的金融、电信、走运等红利板块；2）可从受益于AI产业发展、盈利预期近期抓续上修的科技硬件中，挖掘对中好意思商业摩擦相对不解锐的花费电子。

　　风险指示：战略落地及本质力度不足预期；风险偏好下行幅度超预期

　　正文

　　港股-A股轮动打分表

　　MSCI中国指数与国外中资股盈利预期变化追踪

　　港股动态估值追踪

　　港股四类资金动态追踪

　　外资：主动外资净流出幅度持续，被迫外资转为净流出

　　南向抓续流入港股

　　空头：恒指沽空占比回落至历史可比区间较低水位

　　回购：上周港股回购相对安定

　　风险指示

　　战略落地及本质力度不足预期：若国内战略落地和本质力度最终不足商场预期，则或影响尔后商场行情走势与咱们的不雅点有所各异。

　　风险偏好下行幅度超预期：若由于商场短期情态使得商场最终风险偏好超预期下行，则或影响尔后商场行情走势与咱们的不雅点有所各异。

　　关联研报

　　研报：《盈利预期分化下的成就念念路》2024年12月29日

　　张继强 接洽员 SAC No． S0570518110002 SFC No． AMB145

　　张   典 相干东谈主 SAC No． S0570123030057

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守剪辑：张倩 足球投注app